[揽瓜阁精读] 43. 金融共振桥

牟哞哞

一些评论家认为大桥的结构，不同于普通的空气组合，真正的问题在于设计者没有考虑斤步行到对于所有行人走在上面的反应。当一个人走的，留下足迹，如果上百个人一起走，步调一致，就会有很大的侧向力。桥开始摆动-行人调整自己的步伐，形成正反馈，桥可能产生剧烈摇晃。投资工程师叫这种现象为“SLX”
很多时候，金融市场都是相当平静地，交易有序发生，参与者可以买入卖出。当一个crisis发生的时候，最大的玩家“银行、H融资机构，着急的去减少他们的持有，买家消失，流动性枯竭。虽然之前大家持有不同的观点，但此时大家的意见非常统一：大家都有着同样的步伐“桥上的行人就像银行调整自己的stance，大桥的运动就像价格的变动。这个过程是不断自我强化的，一旦流动性低于一个确定的门槛，“所有的因素之前形成了一个良性循环，现在他们合起来去破坏他。这样的话金融市场会变得非常动荡。
发生在经济大紧缩之前，导火索是次级抵押贷款债券市场——这些债券需要贫困和中等收入的购房者提供的贷款池每月支付资金。在2007年8月，房价下跌，抵押贷款的违约上升，次级抵押贷款市场冻结。这本不应该造成太多问题；未支付的次级抵押贷款的总存量为一万亿美元，这与12万亿总未支付的抵押贷款相比相形见绌，更不用说18万亿的股票市场价值。但这些银行，无法估计其他公司的的亏损，因此削减信贷额度和囤积资本。当欧洲央行向金融体系中注入更多资金时立刻避免了崩溃。全球经济危机直到今年初才有所缓解，目前政府已经向这个系统中投入九万亿的美元。
对于大繁荣和大萧条，人们提出了很多解释，大部分都集中在了抵押贷款人、投资银行家或华尔街CEO的贪婪、自负和彻头彻尾的愚蠢上。贪婪是可以控制的，当然会有一些困难；自负是可以被挫伤的；甚至愚蠢的人也可以被教育。不幸的是，真正造成危机的原因要更加的可怕，更加的难以改变：这与经济中的内在逻辑有关。
根本问题可以被称作“理性的非理性”。在个人角度如此表现，是很合理的，但是当聚集在市场环境中的时候，就会带来灾难。
Amenable  adj.有责任的：顺从的，服从的；有义务的；经得起检验的
Virtuous adj.道德高尚的，品行端正的；自命清高的，自鸣得意的；<旧>（尤指妇女）贞洁的；有效力的
Self-reinforce 自我强化
Suspect v.猜想，认为（某事有可能）；怀疑……有罪，认为……有嫌疑；不信任，怀疑……的真实性n.嫌疑犯，可疑分子；（某坏事物的）可能导致者
adj.不可靠的，不可信的；可疑的，可能有危险的；有问题的，运转不好的
Stance n.（公开表明的）观点，态度，立场；（尤指体育运动中的）站立姿势；（用来系绳索的）岩架，立足点，立脚处；街边市场，（街上小贩的）货摊，出租汽车停车处
Trigger  n.（枪械等的）扳机；（尤指引发不良反应或发展的）起因，诱因；（炸弹的）引爆器，触发器
v.引发，激发；起动，触发；引爆（炸弹）

肥宅二号

Day 43
P1: 首先使用了桥的例子来距离共振效应。设计师在设计桥的时候没有考虑到每一个走在桥上的人在走路的时候产生的力，而当很多人一起在桥上走的时候将会有一种共振效应，而且人们越是努力的调整步伐越是会导致吊桥的弯折
P2: 将桥的例子引入金融市场，和桥一样，大部分的时候是很稳定的，但一旦股灾发生，大机构就会快速卖出他们的持股，使得流动性减弱。就和桥的例子一样，当大的机构开始慌乱的调整持股，所有帮助稳定市场的因素最终会导致市场变得极不稳定。
P3: 用例子解释了08年金融危机的股灾，本来只有一个T的次贷股票不会导致大范围的威胁，但银行由于恐慌开始找回贷款，导致了大范围的债务违约。最终由于央行注入流动性，灾祸被避免了，但股灾的影响仍然影响了整个经济。
P4: 很多学者认为是贪婪，过度自信和不聪明导致了次贷危机的发生，但作者认为这样反而是很好改变的。作者认为真正的原因是“理性的不理性”行为，这种原因比个体的贪婪或者过度自信更加难以改变。

作者的态度大概是informing, 最后带一点警醒的意味。

tansy0928

文章主旨：从桥的共振引申到金融市场的共振，探讨了金融危机。

P1：描述了桥产生共振的现象。
一些评论员怀疑是桥的地基，其他人则怀疑是不同寻常的空气模式。真正的问题是，这座桥的设计者没有考虑到人行道对所有行人的反应。当一个人走路时，每只脚轮流抬起和放下，他或她会产生一个轻微的侧向力。如果数百人在一个狭窄的空间里行走，其中一些人碰巧走在一起，他们就能产生足够的横向动量来移动一座人行桥——只是一点点。一旦人行道开始摇晃，无论多么微妙，越来越多的行人都会调整他们的步态，以适应舒适，同步地来回走动。当桥的摆动和行人的步幅之间形成正反馈循环时，侧向力可能会急剧增加，桥可能会剧烈倾斜。参与调查的工程师将这一过程称为“同步横向激励”。

P2：从桥的共振现象引申到金融市场的共振，其实就是发生了挤兑。
大多数时候，金融市场相当平静，交易有序，参与者可以大量买卖。然而，每当危机袭来，最大的参与者——银行、投资银行、对冲基金——就会急于减少风险敞口，买家消失，流动性枯竭。一致的观点是：桥上的行人就像金融市场中的参与者银行，而桥本身的运动就像价格的变化。当危机来时，流动性下降，金融市场可能变得高度不稳定。

P3:举了08年金融危机的例子，来说明这种现象。
2007年8月，随着房价下跌和抵押贷款拖欠率上升，次贷证券市场冻结。就其本身而言，这应该不会造成太多问题:未偿次级抵押贷款的全部存量约为1万亿美元，在整个金融市场中占比很小的。但随后，由于无法估计其他公司的损失敞口有多大，银行开始缩减信贷额度并囤积资金——而且是集体这么做，这也证明了Shin证实关于市场强制统一的观点。当欧洲央行(ecb)和美联储(Fed)宣布将向金融体系注入更多资金时，欧元区才避免了崩溃。尽管如此，全球经济危机直到今年年初才有所缓解，这个时候，各国政府已承诺投入约9万亿美元来支持该体系。

P4：探讨发生金融危机的原因，其实就是人性的贪婪。人性的弱点，所谓的“理性的非理性”——这种行为在个人层面上是完全合理的，但一旦聚集到市场上，就会产生灾难。当所有人一起开始止损的时候，对市场而言，就是最大的灾难。
对于大繁荣和大萧条，人们提出了许多解释，其中大多数集中在贪婪、过度自信和抵押贷款放贷人、投资银行家和华尔街首席执行官们的愚蠢上。如果这就是问题的全部，我们可以更舒服地放松:贪婪是可以控制的，尽管有一些困难，不可否认;过度自信会被戳破;即使愚蠢的人也可以接受教育。但是，这场危机的真正原因要可怕得多，也更难以改革:它们与我们这样一个经济体的内在逻辑有关。根本问题在于所谓的“理性的非理性”——这种行为在个人层面上是完全合理的，但一旦聚集到市场上，就会产生灾难。

brownie1101

p1:介绍了一下桥坍塌的原因。一些人认为是桥的地基不稳，也有一些人觉得是不寻常的空气模式。但真正原因是设计桥的人没有把人们一起走过桥的效果。一个人走在桥上的作用其实是很微弱的，但如果数百个人一起走的话，就会对桥产生一定的影响。一旦桥开始摇晃了，人们就会走得更快，造成的影响更大。人们的行走和桥产生了一种循环，这种力量可以逐渐加大导致桥突然坍塌。

p2:用金融市场来类比桥。大多数情况下金融市场都是非常稳定的，人们可以交易大量的资金。但一旦经济危机来临，一些大头的买家，比如银行，基金这些会撤出市场，买家消失了，流动资金也就干涸了。以前人们还有不同的观点，但现在人们都一致认为每个人都在同步移动。桥上行走的人们就像银行，调整他们的方案，而桥本身的移动就像价格变化。这种过程也在自我加强，一旦流动资金少到一定的门槛后，所有那些增强良心循环的稳定性因素都开始削弱了。金融市场也可以变得极其不稳定。

p3:举了一个具体的例子，承接上文。这也是大萧条时期发生的事情。起因是次级房贷。在2007年的8 月，随着房价下降和房贷欠债情况的上升，刺激证券市场冻结了。这本身其实不会造成很大的问题，但是银行不能估计其他公司的损失，就会将其资金撤回来并囤积资产，这也印证了上文shin提出的理论。当央行和中央局开始宣布注入更多钱的时候，一个随时的坍塌才得以避免了。

p4:讨论金融危机的根本原因。对于金融系统的磅礴和萧条的原因有很多解释，但大多数都集中在投资者们的贪婪、自负和愚蠢。但如果这就是问题的全部，我们可以放心，因为这些变量都是可以控制的。事实上，真正导致金融危机的原因要可怕得多且不容易改革，它与像我们这样的经济体的内在逻辑有关。根本问题是可以称为理性—非理性行为，在个人层面上这是完全合理的，但如果在市场上汇集起来就会造成灾难。

elsewhere.xx

conspire密谋  dwarf使相形见绌 lateral 横向的 uniformity 统一性 avert防止、避免 calamity灾难
通过类比桥的震动，介绍金融共振，举次贷危机的例子，最后说明危机发生的真正原因。
P1:通过桥在很多人行走时产生的摇摆，把这个过程称作“synchronous lateral excitation”。
桥的设计者没有考虑到人行道会如何与所有路人反应。人在左右抬脚走路时会产生轻微的力量，若很多人一起走，可以产生足够大的动能使桥移动一点。桥一旦开始摇摆，行人会调整脚步，同步踩。桥的摇摆和行人的脚步会产生正反馈的闭环，最终人行道的力量会大幅增加，桥会大幅波动。这个过程就称为synchrnous lateral excitation同步横向激励。
P2:通过类比桥的例子，说明金融市场也会因为小的变化累积变得极不稳定。
金融市场一般是稳定的。但危机发生时，大的参与者会立马抛售，流动性下降。行人与银行类比，桥的摇晃与股价类比。这个过程会自我加强，一旦流动性下降到某个阈值以下，维稳的因素会变得削弱稳定，金融市场会变得极度不稳定。
P3:举great crunch次贷危机的例子说明这种金融共振效应。
起因是次级抵押贷款，07年房价下跌，抵押贷款逾期增加，次级证券冻结。本身不会有太大问题，未偿次级抵押存量为xx，未偿抵押贷款xx，股市xx。但是银行开始收回信用额度，hoard囤积资金（银行都这样做？）。央行和美联储宣布会给金融系统注入更多钱后，立刻避免了崩塌averted。但危机直到今年初还没缓解，在当时政府已经承诺注资支持该系统。
P4:给出大危机的根本原因。
对大危机有许多解释，包括贪婪、过度自信等，但这些都是可以被控制或解决的。不幸的是，真正的原因更恐怖，不太可能改革：是经济的内在逻辑。是叫做”理性、不理性“的行为，一个人身上很好解释，但加总在市场上，会产生calamity灾难。

Onejin

1.一些评论家怀疑这座桥的基础，（其他人觉得是空气模式）。设计者没有考虑到的其实是步道如何对所有行人走在上面做出反应。一个人走在上面的时候，不管是抬脚还是落脚都会产生轻微的压力，如果上百人一起走在受限的空间上，突然步调一致，能产生足够的偏侧动能来使桥轻微移动。一旦步道开始摇摆，不管多轻微，越来越多的行人会调整步调，趋向一致。桥的摇晃和行人的步调会发展出积极的回应，步道的力会加大，桥会因此倾斜。这个现象被称为 “同频刺激”。
2.大多数时间金融市场都很稳定，贸易有秩序，参与者可以大量买卖。然而当危机到来，金融市场最大的玩家-银行、投资银行、对冲基金会减少露面，买方消失，流动停滞。无论之前有多少不同观点，现在大家都故步自封。桥上的行人就像银行在调整站位，桥的移动就像价格改变。这个过程会自我加强，一旦流动性低于阈值，所有构成稳定性的循环现在都会削弱。金融市场会变得高度不稳定。
3.这就是发生great crunch的的前奏，扣下的扳机就是次级按揭债券-用借款月付，这个借款是专门针对贫穷和中等收入的买家。2007年当房屋价格下跌，抵押犯罪上升，次级市场被冷冻了，不应该造成太多问题：次级抵押的库存大概有一万亿美元，这个数字跟将近12万亿元的抵押相比 ，相形见绌。更不用说18万亿的股票市场。然而银行无法估计其他公司要失去多少，所以开始拉回信用额度，贮藏资本,所以市场也这么干了。由于欧洲中央银行和fed宣布他们会往金融系统里注资，一场迫在眉睫的崩盘才被避免。今年早些时候，全球经济危机也仍然没有缓解，直到政府宣布大约9万亿元美元的注资。
4.对于这种现象有很多解释，大部分都归结于贷款出借人 投资银行家和华尔街CEO的贪婪 过分自信 和彻头彻尾的愚蠢，但是如果真是这样的话我们就可以松口气了，因为贪婪可以被控制，诚然是有难度的；过分自信可以被打击；甚至愚蠢也可以被教育；然而现实是更残酷和不可修补的：因为现实是要遵循经济的内在逻辑的。根本问题是“理性的非理性”行为，在个人层面很合理，但整合起来在市场就会造成灾难。

开心ccc

打卡

IrisGMAT750

g：很多人的行动与桥的改变会形成一个循环，最终对桥产生不好的影响。
桥的制造者并没有考虑人在桥上走路会如何影响整个桥。只有一个人在桥上走路时，他的影响是很轻微的。但是当很多人在桥上在限定位置走时→他们可以产生足够的冲力去使桥移动一点→即使只移动一点点，桥上越来越多的人也会根据这个移动来改变自己的行动，而且他们的改变是同步的。一个强力的反馈闭环形成（桥在摇晃而人在为了适应桥而改变行动）后，这个副作用的力量会急剧增加且这个桥会突然倾斜。工程师把这称为“同步横向激励”。

g：金融市场遭遇危机时的情况和上述的桥一样。
大部分时间，金融市场都是有序的、冷静的，参与者可以进行大额交易。然而，当危机来临时，银行、投资银行、避险基金会很冲动地降低自己的风险敞口，购买者消失→流动性下降。以前市场中的投资者们会有各种不同的视角，但此刻他们都只会采取一样的方法 。
Shin：桥上的行人就像是银行为了适应价格改变而一直在更改自己的举措，桥本身就像是价格的变化。
这个过程是自我加强的：一旦流动性低于一个临界值时，那些提高稳定性的因素都会反过来削弱稳定性，金融市场会变得很动荡。

g：2008年金融危机
危机来临的前夕是很关键的。2008年金融危机的导火索就是次级债券。2007年8月，房价下跌，次级债券的违规率上升，次级债券市场冻结。这个本来不会引起多大的影响的，因为次级债券只有1trillion，而整个债券市场有12trillion，股票市场有18trillion。但是所有银行由于无法评估其他公司的风险敞口，开始收紧信用并保留资本停止放贷，验证了Shin的观点：大家都实施相同的步骤。当欧洲中央银行和美联储宣布会向金融系统大量注资时，这个金融危机开始被转变。到目前为止，这个国际金融危机才有所缓解，到此刻为止政府已经承诺注资9trillion了。

g：2008年金融危机原因。
对于这次金融危机的原因众说纷纭，大多数解释集中于贪婪、自负和贷款者、投资银行、华尔街的愚蠢。如果只是这样，那我们就可以安枕无忧了：贪婪可以被控，自负可以被戳破，愚蠢的人也可以被教育。但是，真正导致这次金融危机的原因更加可怕而且很难去改变：这些原因与经济内在逻辑相关。根本的问题是“理性的不理想”，即对于个人来说这个行动是理智的，但是一旦聚集，会使整个市场瓦解。

主旨：很多人相同的行为会对环境产生影响。

Ranyo

D43 金融共振桥
P1 一种桥的现象（引出下文）
很多人在桥上同时走的时候，桥会摇晃。一旦桥开始摇晃，哪怕只是轻微的晃动，也会使越来越多的行人通过来回踱步来调整自己的步调。正反馈循环，桥的横向力会增加，会猛烈地摇晃。工程师把这种过程叫做“synchronous lateral excitation”同步横向/侧向激发。

sideways force 横向力
momentum 势头，冲量，动量
confined 有限制的
sway 摇摆
subtly 微妙地
gait 步态
in synch 步调一致
stride 踏步
lurch violently 猛烈地摇晃
synchronous lateral excitation同步侧向激发

P2 桥的共振类比到金融市场
金融市场大多数时候是稳定的有秩序的。然而，无论何时一个危机冲击过来时，最大的player比如银行投行对冲基金会迅速减少曝光，买手们会消失，流动资金干涸。先前对这件事的看法是不同的，现在大家一致同意：每个人都步调一致。
S写道：桥上的行人就像调整立场的银行，桥本身的移动就像价格变化。
而且这个过程是self-reinforcing自我强化的：一旦流动资金降出了某个门槛，“所有组成良性循环以推动稳定的元素现在将会密谋去削弱稳定性。”金融市场会变得高度不稳定。

unanimity 全体一致，全体同意
lockstep 步伐一致，因循守旧
virtuous 道德高尚的，自命清高的
conspire 密谋，共谋

P3 讲了Great Crunch中发生的事情，一些机构的做法，印证了S的说法（共振）。
这就是在Great Crunch中发生了什么。当然，导火索是次贷市场。2007年8月，房价下跌，房贷拖欠上升，次级债券市场冻结。只是它自己，本不应该造成太多问题：所有的未清偿房贷债券大约10000亿美元，一个在12万亿美元的所有未清偿房贷面前相形见绌的数字，更别提18万亿的债券市场。但是接下来，银行开始拉回信用额度，贮存资本，而且他们的步调如此一致，证实了S说的市场强制统一。因为一些组织把钱注入金融系统，一个立即的崩溃被避免了。但是直到今年初全球经济危机才缓和一些，随即政府拨款9万亿去支撑这个体系。

Great Crunch 大危机
lead-up 准备工作；先导阶段
subprime-mortgage 次级房贷
backed by 依靠 背靠
delinquency 犯罪 玩忽职守 拖欠债务
outstanding mortgage 未清偿房屋贷款
dwarfed by 相形见绌于
hoard 贮存 囤积
en masse 全体地 一同地
averted 转移的，移开的
ease up 减轻 缓和
prop up 支撑 支持

P4 危机的真正原因：经济体的内在逻辑，rational irrationality
对于大繁荣和大萧条有很多解释，大多focus on贪欲、自负、部分房贷贷方的十足愚蠢、投行、华尔街CEO。如果真是这样，我们就能更舒服了：贪欲可以被控制，自负可以被刺破，傻缺可以被教育。不幸的是，危机的真正原因更可怕、更不易被改革：它们与我们这样的经济体的内在逻辑有关。根本问题是rational irrationality，一个在个人层面非常合理但是在宏观层面会造成灾难的行为。

puncture 刺破 戳破 揭穿
calamity 灾难
less amenable 更不易

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P1 共振原理
P2 桥如何因为人的行为而产生共振
P3 金融危机发生的过程描述，与桥发生共振原理类比
P4 金融危机的实际内在原理并非贪婪等可控因素，而是无法消除的rational irrationality