中国本土ＰＥ

marimomo · 发表于 2010-1-29 17:24:03

决定开个帖子，说说中国本土ＰＥ。之前收集了一些公开信息，纯粹是个人兴趣，整理一下拿上来跟大家分享。也欢迎拍砖和补充。

一．概况
所谓PE，是Private Equity的简称，也就是在非公开市场购买股权，或者收购上市公司股权并将其私有化的投资方式。（随着行业发展，后来也有购买已经上市企业股权的PIPE，但其本质上仍然是直接和目标公司商定价格和交易结构，不同于在公开市场上买卖标准化股票产品的公开市场投资）

通常我们说的PE，是指职业基金管理人通过向机构和个人私募融资，设立的私募股权投资基金。最早的PE起源于1940年代的风险投资，资金主要来源于富有的家庭和个人。最早的融资收购（LBO）出现在1950年中期，而1976年KKR的成立标志合伙人制的LBO firm在市场中崭露头角。（来源：Wikipedia: history of private equity and venture capital）

中国的PE投资开始于90年代。根据China Venture的统计，2009年中国市场共披露114起PE投资（不含VC），投资金额186.45亿美元，平均单笔投资金额1.64亿美元。和国外动辄上百亿美金一个deal 相比，中国的PE市场实在还是很早期的。

另一方面，中国的PE单笔投资金额低也反映了投资类型的不同。2009年成长期投资（growth capital）有79起，在上市公司中的私募投资（PIPE）31起，控股型投资(Buyout)仅4起。市场结构因素导致那些擅长LBO的国际大PE（如KKR, Blackstone）在中国鲜有耳闻，而原本deal size就小的风投公司在中国倒做PE做得风生水起。

marimomo · 发表于 2010-1-29 17:24:32

二 GP和LP
要设立一家PE必须有以下几个角色：
GP-- General Partner，即普通合伙人。是基金的管理人，负责PE日常运作，通常在基金中会有一些投资，但比例非常小（比如1%）。通常由几个有丰富交易经验和人际关系得合伙人领导，下面则是负责具体项目执行的团队。
LP—Limited Partner，即有限合伙人。是PE的主要出资人，但不参加日常运作。

根据协议，LP向GP承诺，在基金的投资期限内投入一定金额的资本，并根据基金的规模向GP支付一定的管理费（通常每年2%到3%）；而GP向LP承诺，基金到期后LP投入的资金会有一个最低回报率（比如每年8%或者10%）。如果基金到期后的回报超过了规定的最低回报率，GP和LP可以按照事先约定的比例分成（通常GP20%, LP80%）。

由于PE的投资期限很长，普遍在5-10年，而且LP对投资决策没有多少发言权。因此LP要承担很大的风险。但同时，一些优秀的GP也给LP带来了超额的回报。

90年代当第一批外资PE开始关注中国的时候，中国本土还没有多少合适的LP ---- 富裕的个人不愿意把自己的钱交给别人管10年，而大机构（如社保基金）缺少PE投资的经验，也不愿意冒风险。因此，最早的中国本土PE管理的往往是外国LP的钱。这几年，随着社保投资了国内的优秀GP，各地政府也都积极地设立产业基金、引导基金，部分富有的民营企业家也加入了LP的阵营。

按GP的合伙人以及资金来源来分，本土GP可以分成以下几个大类
1．券商系
2．银行系
3．地方产业基金系
4．大企业系
随着PE的发展，合伙人有了自己的业绩和在市场上的声誉，自己也完成了原始资本积累，就可以有自己品牌的PE。

marimomo · 发表于 2010-1-29 17:41:15

三．鼎晖
说到本土GP，首先要提到的当然就是鼎晖。

鼎晖，英文名叫CDH（China Ding Hui） Investment。鼎晖成立于2002年5月，前身为中国国际金融有限公司（CICC）直接投资部。

合伙人有：吴尚志、焦震、胡晓玲、王振宇、王霖、王功权、司徒山客等（来源：ChinaVenture）

从2002年至今，鼎晖已经成功融了4期基金，管理资金总额超过20亿美金
第一期基金 2002年，1.03亿美金
第一期人民币基金 2002年，1.35亿人民币
第二期基金， 2005年，3.1亿美金
第三期基金， 2006年，16亿美金（包括社保的20亿人民币）
第四期基金， 2009年，目标14亿美金

morespring · 发表于 2010-1-29 20:06:42

不错啊继续继续！

ziranduan · 发表于 2010-2-4 10:12:50

好贴，期待楼主继续！加油！

Xclann · 发表于 2010-2-4 19:53:08

板凳

marimomo · 发表于 2010-2-5 18:28:08

鼎晖的第一期基金据说投了9个项目，且全部成功退出。其中最有名的项目当然是蒙牛，网上关于这个项目有各种版本的故事，从焦震逛超市想到看牛奶行业，到蒙牛打算去香港上二版认识了摩根斯坦利。故事的真实性无从考据，但蒙牛之后一路增长成了中国奶业的霸主证明了鼎晖团队的眼力。

2002年12月19日，摩根斯坦利、北京鼎晖创业投资中心和英联投资有限公司以2600万美元购买蒙牛32%的股权。当年蒙牛成立不过3年，销售额17亿，净利润仅7700万。按照当时的投资金额，整个蒙牛的价值不过6-7亿人民币，

2003年，蒙牛销售额就迅速增长到41亿，净利润2.3亿。并开始积极准备香港上市。

2004年6月，蒙牛在香港上市。此时的蒙牛已经价格飙升。按照每股3.925港币的发行价，共发行2.5亿新股，共融到9.81亿港币，占上市后公司的25%，整个公司的市值接近42亿人民币。而三家机构通过套现1亿股老股，获得现金4.1亿人民币。套现后投资人仍持有至少1.4亿股上市后的蒙牛股票，按上市第一天4.86港元的收盘价计算，市值还有7.2亿。

Xclann · 发表于 2010-2-5 20:03:55

lz继续哈

shrek034 · 发表于 2010-2-12 22:51:24

关注～弘毅投资在国内算PE三甲了吗？怎样才能进PE行业呢

ahyahomis · 发表于 2010-2-20 18:45:05

楼主，您对高盛张奕加盟的挚信资本有了解吗？您觉得这家如何？

中国本土ＰＥ

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