投行改制 谢国忠又叫了

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    这无疑是一个时代的终结。

    当地时间9月21日，华尔街仅存的两家独立投行高盛和摩根士丹利几乎同时宣告，已获得美联储批准，“改制”为金融控股公司，并接受美联储的监管。

    在贝尔斯登倒闭、雷曼兄弟进入破产程序以及美林与美国银行宣布合并之后，高盛和大摩的突然转身，意味着华尔街五大投行的各自落幕，以及华尔街时代某种意义上的终结。

    究竟该如何理解大摩和高盛这次悲壮的转身？这是否意味着华尔街投行模式的彻底失效？更进一步，这次划时代的转身背后，是否有更多的深意有待挖掘？

    “以前的华尔街投行主要靠短期债务来融资，这种模式是不可能持续下去的，投行必须回归到原来的模式，以服务为主，而不是以资本运作为主。”9月22日，独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠对本报记者说。

    “事实上，高盛和摩根士丹利这次被迫回归，最近的好处肯定是如何从法律上获得分享美国政府7000亿美元救市资金的正当理由。”香港中文大学财务系教授刘民则如是解读。

    应付市场的遮眼法？

    根据高盛和摩根士丹利的公告，在加入美联储监管体系之后，这两家投资银行都将变身为金融控股公司，简单的说，就是要增加零售银行业务。

    高盛称，接受美联储的监管将最大限度的保护并带动各个业务领域的增长。

    而高盛主席兼CEO劳埃德·布兰克法恩(Lloyd C. Blankfein)的说法更加直接：接受美联储的监管，将获得“全面的审慎的监管和永久的流动性以及融资”。

    “我们深信在美联储的监管下，高盛将被视为一间更加安全的机构，有异常干净的负债表，和更加多样的融资渠道。”布兰克法恩说。

    摩根士丹利主席兼CEO麦亚桁(John J. Mack)的说法也极其类似，变成金融控股公司将“使市场对于我们的财务状况和融资渠道更有信心”。

    这是两个异常相似的动作和两句神似的评价。

    “现在只不过是形式上的安排，至于怎么操作根本不知道，完全是在应付市场，”谢国忠说，尽管这两大投行都宣称要增加零售业务，但它们都“不可能自己去做零售存款，即便是要找存款也顶多拉企业的存款，做批发银行，或者让理财顾问去找大客户拿存款，而不会吸收普通客户存款，因为从根本上说，零售银行是劳动密集型行业，它们不可能走这条路，所以零售肯定是别人去做，它们最多就是去买一个零售银行。”

    在谢看来，大摩和高盛转型的根本原因主要是，市场现在认为它们代表的模式是不能维持下去的，因为它们不是银行，却又以资本集中的模式在经营，以前，华尔街投行主要是依靠资本市场短线的发债融资，但这种模式市场一波动就完蛋了。

    “所以，投行回到原来的模式，要以服务为主，而不是以资本运作为主，原来的投行不是资本集中型的，不需要那么多钱，无非是帮人家做做IPO，做并购顾问等，而不是用大量的钱去炒。”谢国忠说。

    “市场现在认为它们的模式不能长久，在这个时候，美国政府出来说，既然市场觉得它们应该变成一个银行，那就给它们一个牌照让它们变成银行，这样至少能让它们独立存在下去，总比卖给别人要好。”谢国忠认为，作为美国最重要的金融机构，高盛和大摩的独立存在是很重要的。

    “以前大摩、高盛、美林被合称为‘MGM‘，这是华尔街最重要的投行，其它都只是某些业务比较强，比如贝尔斯登和雷曼兄弟，重点还是做房地产按揭出身，都不那么重要。”谢国忠说。

    在刘民看来，高盛和大摩的被迫转身，也应被视为一种对政府救市的妥协。

    “美国政府要拿美国人民的钱来救华尔街，至少也要给出一个承诺，让美国人民觉得这次救了它们之后，以后这种事情就不会发生了，所以把它们从投资银行变成一个更像银行的实体，长远来说，对金融稳定肯定会更好一点。”刘民说。

    7000亿美元诱惑

    刘民告诉记者，就他的理解来看，高盛和大摩“突然”决定变身成为金融控股公司，背后的原因绝不简单。

    “我猜想的话，大摩和高盛加入联储监管体系，最近的好处肯定就是要分政府这7000亿美元的救市资金，但要拿到这7000亿美元的好处，肯定也是要有代价的，代价之一就是要接受美联储的监管。”刘民称。

    “理论上说，美联储是没有义务去救投行的，”刘民说，上一次贝尔斯登陷入财困的时候，就是由于它是投行，美联储不可能直接从贴现窗给它融资，只能取道摩根大通来间接救助，从而也引发了很多质疑。

    “这周关于7000亿美元怎么花，肯定会有很多争论，争论的核心无非是，为什么要把钱送给金融机构，送给华尔街？本来就是这些金融机构酿出来的祸，凭什么要让纳税人的钱去补贴那些金融巨头？这些金融巨头长久以来又根本不受美联储的监管，享受很松的监管体系，它们赚了钱，但一旦出了问题就要让我们去救它？这些肯定是争论的焦点。”刘民说。

    刘民认为，从原则上说，这次救投行已经超出了联储应该做的事情，前美联储主席保罗·沃克在美联储救贝尔斯登的时候就已经明确说过，美联储已经超出了它的法律界限，“换句话说，美联储已经犯法了。”

    在这种情况下，高盛和大摩要想正当的分享救市甜头，先加入联储监管体系无非是一种铺路之举，也是防备各方争论的有效方式.

hedge

真厉害啊，最根本原因都看到了，早预测到次级债危机不就更厉害了？

马后炮。以后拜托他多预测，少评论，多做实事，少吹牛。香港人说的，所谓“脚踏实地”

三十以后

以下是引用hedge在2008-9-23 12:46:00的发言：

真厉害啊，最根本原因都看到了，早预测到次级债危机不就更厉害了？

马后炮。以后拜托他多预测，少评论，多做实事，少吹牛。香港人说的，所谓“脚踏实地”

州官

chineuro

也就是说以后的投行自营业务将大幅减少，传统的并购，承销，咨询业务会重新成为主流？

呵呵，那对quant人才的需求岂不是要大幅减少？老派银行家要回归中心地位了！

另，Hedge，不要看不起谢国忠阿，引用陶冬的话讲“谢捕捉大势中的失衡很有一套”，所以他给人的印象总是看空，当然有对有错，但如果有人听信了他去年“A股价值中枢在2500”的忠告，基本可以避开这一轮下跌了！

chineuro

别人引用谢的文章，总是会断章取义，如果能一以贯之的来看谢的思路，确实不可多得！

也正因此他的观点往往走极端，不容易被人接受。

hedge

谢是国外利益的代言人，从金融市场生态链的角度上看，国外投行是猎食者，猎杀我国人民散户。

媒体上都是这些强势猎食者的声音，请问各位学院派和留洋派，人民的声音在哪里？