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行业科普9. 投行债券部 1）行业有哪些不错的公司，行业的未来发展前景是什么？潜在机会有哪些？ 【行业不错的公司】 i) 国内：在债券承销领域承销规模比较大的券商有中信证券、中信建投、国泰君安、海通、中金、华泰、招商、光大、兴业等。仅2020年上半年，承销规模排名前三的分别是中信证券（5605亿）、中信建投（5318.2亿）、和国泰君安（2756.8亿）。行业内头部效应非常明显。 ii) 国外：不太了解，只知道JPMorgan、Goldman Sachs、UBS等知名的投行。 【发展趋势】 目前我国债券市场的存量余额近100万亿。其中利率债（包括国债、地方政府债、央票等）占比超过50%，信用债（金融债、企业债、公司债、中票短融等）占比超过30%，同业存单占比10%左右。债券作为标准化的融资工具，监管机构一直持相对鼓励的态度。 我国债券的种类可以分为国债、地方政府债、金融机构债、企业债、公司债，以及短融、超短融、中票等银行间市场债券产品等多个品种。国债和地方政府债一般是由国务院、财政部等政府机关主导，短融（CP）、超短融（SCP）、中票（MTN）等银行间市场产品主要由央行、交易商协会、银行和少数大型券商主导，中小券商一般不具有银行间市场的承销资质。因此，大多数中小投行中做债券业务的（此处指一级市场承销业务），基本集中在企业债和公司债领域。2020年3月1日新《证券法》生效，公开发行公司债或企业债实行注册制，取消了40%的约束条件和净资产规模等要求，给债券市场提供了更广阔的发展空间。 另外，资产证券化ABS产品一般也在债券部门承做，会和债券产品一并给客户进行推介，由客户选择。此处介绍我所在的券商最常接触的两类债券： （一）企业债 Ø 监管机构：国家发改委 Ø 监管方式：注册制，中债登和交易商协会为受理和审核机构 Ø 发行主体：企业债券的发行人一般分为两类，一类是地方政府融资平台公司，为各地城投公司；一类是产业类公司，为一般生产经营性企业，如主营能源、水利、贸易、制造业等的企业。地方政府融资平台公司发行的企业债一般也称为城投债，产业类公司发行的企业债也称为产业债。 Ø 发行要求：简要来说，企业债券发行人应当具备健全且运行良好的组织机构，最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息，应当具有合理的资产负债结构和正常的现金流量，鼓励发行企业债券的募集资金投向符合国家宏观调控政策和产业政策的项目建设。 Ø 募集资金用途：一般用于固定资产投资、项目建设、购产权（股权）、调整债务结构（偿还银行贷款）、补充营运资金，不得用于弥补亏损、非生产性支出，也不得用于房地产买卖、股票买卖、期货交易风险性投资。 Ø 信息披露：确立以信息披露为中心的注册制监管理念，明确发行人是信息披露的第一责任人。承销机构、信用评级机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构应对债券发行人进行充分的尽职调查，协助做好信息披露等工作，对所出具的专业报告和专业意见负责。 （二）公司债 交易所债券在2015年出台新规之后呈现井喷式发展： Ø 监管机构：证监会、证券交易所（上海、深圳） Ø 监管方式：1）公开发行公司债采用注册制；2）非公开发行公司债采用备案制。证券交易所负责受理、审核，审核通过的，证券交易所将审核意见及相关申请文件报送证监会履行发行注册程序；审核不通过的，终止发行上市审核并向发行人告知理由。 Ø 发行主体：除地方政府融资平台公司以外的所有公司制法人 Ø 发行条件：公司债分为1）面向公众投资者公开发行的“大公募”、2）面向合格投资者公开发行的“小公募”、3）面向特定投资者非公开发行的私募公司债共三种。大公募发行要求最高，小公募次之，私募公司债要求最少、采用负面清单制，具体要求不展开赘述。 个人认为，债券市场仍然有广阔的发展空间，创新的产品、专项类债券也在不断出现；具体到职业方面，可以考虑债券一级市场的承揽、承做、承销岗位，或可以考虑二级市场的交易岗位（二级市场不太了解这里不做介绍）。 【潜在机会】 历史和现状：和国外的债券市场相比，中国的债券市场依然处于比较早期的阶段。最先发展起来的是银行间市场；2008年发改委放开了企业债发债审批的额度限制；2015年公司债改革，证监会发布新的《公司债发行与交易管理办法》，扩大了公司债发行主体的范围，放松了发行限制。2015年至今，短短5年时间，交易所的公司债券已出现了井喷的态势。在所有信用债的发债主体中，央企和地方国企占据了绝大部分的市场（90%），国企和民企发行利率中存在明显的信用利差；地产和城投类企业发行的存量债券也占据了近50%的比例。2016年宽松的政策导致民企发债激增，但2017年以来去杠杆的大背景下风险开始逐步显露，民企融资环境恶化，出现了不少负面事件，导致市场目前对于民企发债仍然持有非常谨慎的态度。 未来：中国债券市场的总量目前占GDP的比重并不高，远低于英美等发达国家（美国的债券余额/GDP占比长期在200%以上），未来依然有很大的发展空间。目前中国金融市场领域正在逐步放开，更多的外资控股的投行正在设立中，债券市场的参与者将增加；且央行取消了对于合格境外机构投资者的投资额度，未来债券市场也将会吸引更多的国际投资者，从而进一步促进债券市场的发展。
2）行业里做的好/职位高的人，通常是什么背景？什么能力？和特质？ （学历，经验和性格等）？ 【债券一级市场（债券发行）】 个人认为国内行业发展还处于上升期，行业内目前做的比较好的或者职位高的人，背景非常多元化，且非常注重行业内的经验和资源。对于应届生或新人来说，一般新进入债券行业都是从承做的角色做起，暂不需要很多人脉资源；但因承做岗位有职业上升的瓶颈，一般工作2-3年后会陆续向承揽岗或承销岗转型，若性格较为内敛不喜长期出差或与人沟通交往，可以往承做负责人、或受托管理、质控、风控部门等中后台部门转型。 Ø 承揽岗：需要有一定业务资源，有市场开拓的能力，有业绩指标压力。主要负责寻找客户（国企或城投企业为主，以及资质较好的上市公司、民营企业）并拓展公司债、企业债、ABS等各类产品的业务合作机会，围绕客户需求设计融资方案，跟进项目具体情况，协调企业和各中介机构等工作。 Ø 承做岗：需要具备较强的专业能力，包括信息搜集、数据分析、逻辑思维能力，熟悉债券业务的流程和各项法律法规政策，律师资格证或CPA有其一，双证更好。需要经常性出差，且可能需要长期驻场尽调。主要负责债券项目的尽职调查、方案设计、工作底稿及申报材料编制、项目报批等全流程的运作，协调与客户、中介机构、公司内部之间的各类关系。 Ø 承销岗：需要较强的人际交往和沟通协调能力，有业绩指标压力。负责各类固定收益产品的一级市场销售、询价，需要维护各类固定收益产品的投资客户，挖掘客户需求，跟踪市场动态。债券承销有相对固定的圈子，需要有比较强的人际交往能力从而在圈子内培养较广泛的人脉，对专业度和学历的要求相对承做来讲略低。 Ø 受托管理：属于中台职能部门，无业绩指标，对专业度有一定要求。负责存续期债券的管理工作，包括定期及临时重大事宜信息披露，监管机构日常沟通工作、与客户和银行等机构的日常联系；配合监管机构和公司的定期检查；存续期项目的现场核查等。 Ø 补充：头部券商对于学历的要求更高
3）MBA（或相似level）进去主要什么位置？哪些岗位？ 晋升渠道？ 大概待遇？ 【债券一级市场（债券发行）】 Ø 岗位：个人认为应届MBA与一般应届硕士的岗位基本差别不大，基本就是项目经理、高级项目经理等承做类的岗位；若有较为丰富的客户资源，也可以考虑直接做承揽岗（业务董事、高级经理等，title不重要），或承销岗，业务落地即有相应比例的提成绩效收入。 Ø 薪酬待遇：券商的基本薪酬不高，待遇是基本工资+绩效提成组成。当然不同level的券商也不同，头部券商可能基本公司较高，3-5年工作经验基本薪酬有的能达到3w-5w；中小券商要低，硕士应届生8k-1w，有行业经验的MBA能2w-3w左右（因券商对MBA的重视程度并不高，所以此处基本参照有3-5年行业工作经验的薪酬）。 绩效提成部分不同券商机制也不同，大券商可能存在吃大锅饭的情况，即绩效提成是根据整个部门、甚至整个公司来统筹分配的；小券商基本是业务包干制，即落地收入的多少直接决定了绩效提成的多少，可能颗粒无收，也可能盆满钵满、并无上限。提成的比例不同券商也有不同，我所在的中小券商（求务必匿名）对承揽的激励是承销费收入扣除各项税费、投保基金、其他费用支出等之后的20%左右，承做、承销在6%-8%左右，建议提前和公司了解清楚相应的制度，保障自身合法权益。 Ø 晋升渠道：承揽的晋升基本是业务经理（个人）——业务董事（能独立带团队）——部门总经理——券商管理层，晋升除了需要很广泛的业务资源外，还要有很强的管理能力。承揽本身竞争很激烈，也存在不少不择手段竞争的情况，业务资源的多少决定了能走多快，但能否坚守从业人员的合规底线、行业道德，决定了能走多远。（承销也是类似） 承做的晋升基本是项目经理（项目协办助理）——高级项目经理（项目协办人）——主办人——承做团队负责人——部门总经理——券商管理层；或是在主办人之后就转型承揽或承销。多数应届毕业生、行业新人都是从承做做起，经过多个项目的历练，逐渐积累人脉和业务资源，为后续转型做准备，因能晋升到管理层的少之又少。 MBA毕业基本已经有3-5年工作经验，但如果原本不在行业内，则和一般硕士毕业应届生差距不会太大，可尽量争取高级项目经理等岗位。
4）每天主要的工作状态，每周的工作时长，出差频率？ 影响工作状态的因素包括行业情况（金融周期性行业）、平台的大小、业务的多少、岗位的不同。综合来讲，1）承揽人员相对可以根据业绩指标情况自行选择工作的饱和程度，可能基本每周5天都在外出差，也可能出差2-3天，不出差的时间也基本无需在公司待着，可自由安排；承揽的应酬繁多，需要和客户维持良好的关系。2）承做人员的工作状态由项目的情况决定，行情好时基本每周都在外出差、加班，做尽职、写申报材料，且若客户在较为偏远落后的地区，也必须要驻场工作（短则1、2周，长则1月2月不等），条件较为艰苦；且承做的工作时间一般比较饱和，空闲状态9am-5pm，忙季可能9am-2am等。3）承销人员因客户基本为银行、保险等金融机构，出差和应酬也较多，但不用长期驻场。
5）行业人士关注的信息网站？ 建议关注： 1、监管机构的网站，例如上交所、深交所的公司债券项目信息平台，可直接获取最新申报的项目信息（发债主体、主承销商、债券类别、规模、项目审核状态等），了解一手市场动态，例如什么类型的债权申报较多、什么类型的债权被否较多。 http://bond.sse.com.cn/bridge/information/index.shtml?type=2 <a target="_blank"><a target="_blank"><a target="_blank">http://bond.szse.cn/disclosure/progressinfo/index.html</a></a></a> 2、微信公众号（郁言债市、金融监管研究院、债市研究等），有最新的监管动态、市场案例等均可以实时了解。
6) 现阶段要投Pre-MBA实习/未来准备Summer实习，一般应该符合哪些条件，具备哪些经历和技能？ 1）基本要求：券商的债券部对实习生的要求，专业一般经济、会计类专业或法律为主，学历以硕士生为主；最好能够长期实习。 2）工作内容：实习生的工作内容基本是对拟发债企业做尽职调查，整理底稿，撰写发债相关的申报材料，以及其他一些配合辅助承揽和项目主办人的工作。因需要进行财务和法律的尽调，招实习生的时候甚至可能更倾向于专业性更强的会计或法律专业硕士生。 3）个人想法和建议：国内的券商对于MBA的认知并不强，如果找summer的实习基本其他硕士是一同竞争，且因为国内的硕士基本可以长期实习（几个月至1年），因而可能在这方面的竞争力不够强。建议在其他方面增强个人的竞争力，行业中的项目经理一般至少有CPA或者法律职业资格之一，也有不少人有双证，建议有志于在国内从事债券行业的尽早获得至少其中之一的证书。实习机会看团队需要，进入什么样的团队也看运气，不同的团队之间差别很大，如有行业内的人可以提前了解下团队的状况。
7) 实习可以获得哪些回报：比如行业知识，人脉，潜在的职业机会？ 实习生有机会去项目现场，做尽调、整理底稿、写报告，能获得一些债券行业的实操项目经验，利于后续找领域内的工作；在人脉积累上，项目资源一般是由承揽人员去寻找，实习生一般是承做的岗位，建议多和承揽、资深承做人员交流，项目现场也可以多和发行人交流，可以获得行业内的经验，为未来转型承揽或承销积累资源；债券行业本身很注重过往的经验，有相应的实操经验更容易在券商投行部门找相关的岗位。
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楼主
发表于 2022-9-23 14:48:22
hD/MD 
