转载的关于对冲基金面试

wojiaodubing

wharton校友遭遇金融危机与解密顶级对冲基金面试 ——MBA毕业篇 (转载）
-- Disclaimer
局限于自己的经历与价值体系，很多自己的论断未必正确。借用索罗斯的relexivity理论所描述的，这个世界是从 reality - perception - reality 的交互作用中演进，所以我所经历的可能是我perception的局限，并没有太多generalization的意义。

另外声明一下，没有一个面试机会是通过networking 得到的，这一点可能是buyside和sell side的巨大不同

I 预热 The Wallstreet of Wallstreet  --AllianceBernstein NY office

华尔街的华尔街，这是Bernstein给自己安的帽子，号称只找最好的学生。别的学校不知道，在wharton， 这家公司给所有成绩排前10%的学生（不论专业与背景）发了一封热情洋溢的邀请信，邀你申请他家公司的职位——记得只有 Fundamental Equity Research Analyst一个function。
略去cover letter 和 简历筛选过程不谈。第一轮面试在校园进行，面我的是Research director 和另外一个associate 一个HR。主要面试问题：1 自我介绍 2 n个股票估值的逼问式case（与consulting不同，所有case要求立刻给出答案，然后在10-20秒内解释逻辑和计算，期间数次被打断及压力式逼问）3 我的投资理念 4 问问题

谈一例非常经典的：。。。你认为GAP股票多少钱？我不太了解GAP这只股票，但是说了一个答案，硬着头皮开始给出逻辑和计算过程，先判断GAP一年的销售额，大体上从美国人口出发，根据GAP旗下五个品牌的定位找到对应的人口demographic特征，然后估计市场份额，再计算一年大概卖多少数量的apparel，然后估算平均价格，PxVolume =sales, 然后根据行业的margin 估算earning，最后给了一个PE倍数，估计股票价格。期间被challenge N次，同时不耐烦的打断和给了些无用信息。

二面，也就是最终面试，总共是10个人，三个wharton，三个columbia 另外四个不知道， offer数量1
二面见五个面官，一个人1小时，中间有1小时和校友吃饭。
面试形式完全类似第一轮，不过更加challenging。记得如下几个问题（全部是口头信息及口头作答）：
- 一家印度国营电力专营权的投标价格计算，给了无数信息，竞争对手，火电发电成本，产能利用率，盈亏平衡点，初始投资，折旧等等。这是第一个人，感觉回答的一般，因为用英文默记数字实在是有点掉链子
--- 一个城市好像是香港还是新加坡忘了，所有residential morgage loan的估值，没有信息，全部基于common sense假设。但要求用三种方法给出答案
--- 美国所有农用机械的销售总额。challenge的地方在于要求用尽可能多的方法给出答案。我记得好像给了五种吧。
--- 南美一个小国的啤酒消费量。
--- 怎样估算一个彻彻底底创新的新产品的销售额，这个是当天最后一个面试出现的，可惜当时还没有学到wharton最牛x的marketing engineer课程，没法用Bass Model忽悠，只给了些常规答案。事后我想这个面试官可能在研究Apple的股票，自己也苦于对iPad这类新产品的销售业绩无法估算吧。

II 发展篇 - Fidelity Boston office  
简历，coverletter不谈（完全通过学校内部网站投资，公司不接受外部程序）
第一轮海选，wharton教学楼包了两层楼的教师，面试一整天，一个人两个小时，见两个面试小组，一组研究员，一组基金经理。呵呵人手都不够了，很多都是london office来的。
最先见了一个标准的英国美女和绅士研究员的搭档。抛开简历自我介绍不谈，切入正题的问题是你怎没筛选股票。OK，这个fair 是常规路数，把自己的投资程序一一到来，接着追问，你的投资哲学是什么？这切中我的最爱，便把自己对投资的理解blabal一番。（必须承认，有两点 一最主要的是平时积累，二取决于你的性格，我是属于deep value investing philosophy， 整个人在生活中都是这样）。最后一个问题比较搞笑，美女当时突然问，你就没有什么artistic personality 供我们分享一下的吗，并且暗示music。我坦然没有，但是我真的很喜欢时装和美女，我认为两者的结合就是art（虽然我当是穿着一套并不artistic的国产西服的非典型性帅哥）。
第一轮二，一个股票基金经理，头发花白，温文尔雅，希腊人，典型的卖方。问题很简单也很难，你有什么股票向我推荐的吗，一个小时基本是我在说。推荐了三只股票，一个汽车传动装置生产商，一个retailer，一个hotel chain。面试官听的非常认真，笔记做了满满两张A4纸。更没想到最后一个hotel chain 他有持仓，探讨顿时来电，从商业模式到估值到经营风险，到corporate governance 无所不谈。

二与三面，波士顿fidelity 总部。总共面试大概15个人，大概5个wharton，4个chicago，4个columbia，加NYU和其他。比例大致如此，具体记不清了。offer 数量 1

二面程序是上午三个小时见两个研究员或基金经理，面试内容依然是股票推荐。具体内容不谈。这次比较刺激的一点是二面完了之后直接决定是否晋级三面。其他谈的都波澜不惊，但其中一个level比较高的研究员问我一面是和谁面试的，我顿时傻眼，只好如实说，我真的记不住西方人的名字，此人不悦，我当时面完直接收拾东西准备走人。没想到assitant后来拿来一大盒盒饭和已达一尺多厚的材料，笑眯眯的告诉我过了，准备三面。（这也是我热爱buyside的一点，没有那么多表面功夫需要做）

三面：一家英国上市公司的财务资料，三份卖方研究报告（分别是buy，sell和neutral的rating），要求在三个小时内写出一份估值报告，形式不限，但要给出价格和买卖建议。注意这些材料是一年以前的，所以你的建议立刻可以在现在得到验证。
读完所有的材料已经快1.5个小时了，这是一家电视直销公司，经营业绩出现下滑，过去一年估价不振，当时跌倒70penny，最近刚上任了新管理层。看完材料后其实根据我的直觉已经有了想法，迅速建模验证，好初步估值1.1英磅，超过50%的增长潜力，好股票啊。利用剩下的30分钟写完了deck。OK下一步入场，开始presentation。按照常规先给出结论，定价和关键的逻辑，接着blablabla。期间数次被打断，回答各种challenge。presentation结束，开始了一些轻松的话题，有一面官问，你最近在读什么书啊，我说value investing。他说，你好像有点boring，有没有什么专业以外的最爱，我说我其实挺喜欢麦田里的守望者，blabla，直接被打断。杀回酒店，我做的第一件事情就是查一下这只股票现在值多少钱，1.09分，我的吗，顿时要喷血，怪不得我做presentation的时候，台下的人一直在查笔记本中的股票行情，难道这个是巧合。

III 高潮 -- ZBI - Ziff Brothers Investing
事后分析这个公司是我最欣赏的，完全的低调与private capital，所以投资很自由，同时只有几十个人，分钱的嘴比较少哈。(如果对投资感兴趣的人可能知道大名鼎鼎的Och Ziff 公司，它家的初始资本来自于ZBI) 最让人兴奋的是一个纽约hedge fund的哥们告诉我这个公司给的pay 比他还高（此君columbia毕业，第一年base加bonus在80万刀左右，税前）。

最离奇的是和我面试的第一个人竟然是Robert Ziff（他曾今是美国最年轻的billionnaire，和forbes全美百富榜只最年轻上榜者）。My God，这就像面试微软碰到的是比尔盖茨。

他家的筛选过程比较与众不同，第一步简历和coverletter过后，竟然给所有入选的人发了一封信要求在周末之前交一封short essay，回答三个问题。1。为什么喜欢投资 2你在mba课程中最大的收获是什么 3 你认为资本市场最大的fallacy是什么

主要捡主干回答一下：
1 我喜欢投资的原因主要有三个 第一是我喜欢钱，除了投资以外没有任何行业能够提供如此巨大的金钱回报（其实我还喜欢美女，但没敢说呵呵）；第二是我喜欢简单，投资是idea driven，flat structure-organization，vs 这个世界上大多数行业是process-driven and hierachical structure；第三是，我喜欢改变，For investing you need to constantly change and improve, because the very strengths that make a lot of money for you today could be the very weaknesses that make you lose all your hard-earned fortune.

2 我在wharton 学到了三点 第一是关于企业估值的，竞争优势决定企业的真实价值（这个是呼应buffet的 城堡理论）第二是合作，优秀的人如果有了互补就可能成就卓越和伟大，第三是学习能力，这个不用解释，他是通向卓越的唯一路径。

3 我认为资本市场最大的fallacy就在于市场有效理论，我认为市场是无效的，投资者的贪婪和恐惧会不断地推动价格偏离价值。 但是我认为资本市场更大的fallacy是自以为市场是无效的投资者会超越市场，事实上只有极少数真正的价值投资者才能长期获取卓越return。

接着收到了面试邀请。
基于对hedge-fund secretive 文化和价值观的认同，具体的面试题就不再像上面举例了（h-fund，好像从来不公开讨论自己的投资对象哦），呵呵其实大概是为了减少竞争对手，偷着赚钱吧。不过想说的一点是，面试表面不难，但是真得很tough，需要超强的知识广度和深度，我想自己的积累可能差些，所以没有进入第二轮。据说第二轮是邀请到Boston Office 实战一整天。不过让我略感平衡的是，我的同学兼我的偶像一个以色列空军飞行表演队飞行员，前H-fund analyst及物理学家和空军司令特别战略助理，那个曾经是战场出生入死，淡定人生共习股票，拒绝fidelity 及无数offer的wharton super-star竟然也没有拿到此家offer。呵呵，可能是不来电吧。

另外还有两家H-fund，一个PE fund的面试内容，没有什么特别出彩的问题。值得回忆的是着名的harvard endowment fund，竟然来wharton 面试，劈头盖脸问我为什么要申请Harvard endowment fund，我竟违心的回答，because Harvard is the finest educational institute in the world。

OK 写到这里，简单呼应一下题目，也宣传一下沃顿，对我这样一个纯土鳖，不愿意networking的人，可以完全从学校的内部得到这些机会，可能天下只有wharton可以做到了（有点武断啊，不过确实知道有些fund只来wharton，因为他们知道wharton人朴实，不善交际，但是喜欢偷着赚钱）。

judydongxueni

我想想我面试的时候都问嘛了

judydongxueni

一面是哈佛姐。问题很泛。印象比较深的是问我为什么从教授转到交易员跨度这么大。在我简历的巴塞罗那上打了个大圈。我回答说他们本质相同都是拥有一笔财富无须看别人眼色买想买的东西去想去的地方。自主决定感情的施与受精神世界任去留

judydongxueni

二面是资本运营总监。英国人超级帅高富。很直接的问题。外面还有十几二十个候选人。我为啥要你？我比他们都努力有激情我的投资理念是blabla

lewnysh

mark ...

wojiaodubing

特娘的 他一毕业就能赚6000krmb

judydongxueni

哇那他老婆可以戴卡地亚的鸽子蛋

wojiaodubing

偶就喜欢百达翡丽的表。

judydongxueni

还要限量版不超过一百块

judydongxueni

一、马蒂---舒华兹
  简介：

冠军交易员，起初交易的十年，经常亏损，长期处于濒临破产的边缘，1979年之后成为一个顶尖的交易员。他一共参加过10次的全美投资大赛中的四个月期交易竞赛项目，获得9次冠军，平均投资回报率为210%，他赚到的钱几乎是其他参赛者的总和。

他认为最重要的交易原则就是资金管理。

观点1：

假如我错了，我得赶紧脱身，有道是留得青山在，不怕没柴烧。我必须保持实力，卷土重来。

观点2：

无论你何时遭受挫折，心中都会很难受，大部分交易员在遭受重大亏损时，总希望立即扳回来，因此越做越大，想一举挽回劣势，可是，一旦你这么做，就等于注定你要失败。在我遭受那次打击之后，我会立即减量经营，我当时所做的事，并不是在于赚多少钱来弥补亏损，而是在于重拾自己对交易的信心。

观点3：

任何人在从事交易时，都会经历一段持续获利的大好光景，例如我能连续获利12天，可是最后我一定会感到很疲累，因此我会在连续盈利或者重大获利之后立即减量经营。遭逢亏损的原因通常都是获利了结之后却不收手。



二、麦可---马可斯

简介：

天才交易员，1969年至1973年期间，常常把自己的钱亏得精光，处于借钱，赔光，借钱，赔光的公式中。1973年之后，开始走向成功的交易道路。 1974年8月进入商品公司担任交易员，公司给予3万美元作为交易基金，大约十年后，这笔基金收益率约为二千五百倍，扩大为8000万美元。

他认为，交易最为重要的一项就是有耐性。

观点1：

我之所以会不断的亏钱并亏个精光，最主要的原因就是耐性不够，以致忽略交易原则，无法等到大势明朗，就贸然进场。

观点2：

今天符合获利原则的交易机会已经越来越少，因此你必须耐心的等待，每当市场走势与我的预测完全相反时，我会说：原本希望趁这波行情大赚一笔，居然市场走势不如预期，我干脆退出。

观点3：

你必须坚持手中的好牌，减少手中的坏牌，假如你不能坚持手中的好牌，又如何弥补坏牌所造成的损失？有许多相当不错的交易员，最后是把赚到的钱全数吐了出来，这是因为他们在赔钱时都不愿意停止交易，我在赔钱时我会对自己说：你不能再继续交易了，等待更明朗的行情吧。而当你拿到好牌的时候，则要有耐性的拿着，否则你一定无法弥补拿到坏牌所输掉的钱。








三、汤姆—包得文

也认为交易中最为重要的就是耐性。他的观点是：

观点1：

很多交易员最常犯的错误就是次数太频繁。他们不会慎选适当的交易时机。当他们看到市场波动时，就想进场交易，这无异是强迫自己从事交易，而不是居于主动的地位耐心的等待交易良机。

观点2：

我们之所以能够获利，是因为我们在进场之前已经耐心的做了很多工作。很多人一旦获利之后，他们就会对交易掉以轻心，操作就开始频繁起来，接下来的几笔亏损会让他们无法应付以致导致庞大的亏损，甚至老本都亏回去。



四、布鲁斯---柯凡纳

简介：

纵横全球的外汇交易员。1978年至1988年，平均年回报率为87%，就是说当初你投资2000美元到他的基金，10年时间你的投资可以成长到200万美元。

他认为，交易最重要的就是风险控制。

观点1：

每当我进场时，总会预先设定停损点，这是唯一可以让我安心睡觉的办法。我总是避免把停损点设在市场行情可能轻易到达的价位，如果你分析正确，市场行情就绝不可能回档到停损价位。如果行情到达停损点，那么就表示这笔交易犯了错误。

观点2：

我最糟糕的一笔交易就是源于冲动。根据我的交易经验，从事交易最具有破坏力的错误，就是过分冲动，任何人制定交易都应该根据既定的交易信号进行，千万不要因为一时冲动而仓促改变交易策略。因此，不要冲动是风险控制的第一码事。

观点3：

我要强调，从事交易必须学会控制风险，你得做最坏的打算，因此，你必须小量经营，把每笔交易的亏损控制在资金的1%---2%之间。



五、理查---丹尼斯

简介：

理查---丹尼斯，商品交易的传奇人物。于1960年代末期进入商品交易行业，刚开始几年，经常把钱亏光。1970年之后，开始走向成功的道路，20年中，他把400美元变成一笔约为2亿美元的财富。

他认为交易最重要的就是平静。

观点1：

我从事交易已经有20多年，若非早学会了保持平静，我早就会被交易生涯中的大起大落给逼疯了。交易员就像拳手，市场随时都会给你施以一番痛击，你必须保持平静。当你亏损时，说明情况对你不利，别急，慢慢来，你必须把亏损降到最低，尽可能保护自己的资本，当你遭受重大损失时，你的情绪必定大受影响，你必须减量经营，隔一段时间再考虑下一笔交易。

观点2：

无论我是大亏还是大赚，我都会保持心里平静，每天坚持分析每一笔交易，看看有没有违规的情况发生，对于好的交易，好好思考为什么会成功，对于不好的交易要自我检讨，找出症结所在。因此，你要想一直都做得很好，必须在平常就非常在意自己的每一笔交易。

观点3：

几乎人人都可以列出我们所传授的80%的交易规则，可是他们无法叫人在市场不稳定的时候如何坚定这些规则，因此，平静的执行交易规则，应该可以让你把握到历史以外的大部分行情。








六、马可---威斯坦

简介：

马可---威斯坦，全胜交易员。曾经做过房地产中介，后来才做交易员，刚刚开始4年多的时间，亏钱简直就像丢钱，一次次的亏光，一次次的重新存钱。经过 4年多时间的失败经历，开始走向成功的道路，一直保持极高比例的获利率，一个知情人士透露，曾经观看了他的100笔交易记录，其中只有几笔是亏损的。

他认为交易最重要的就是时刻保持谨慎。

观点1：

我为什么能够达到如此高比例的获利率？那是因为我害怕市场的诡谲多变，我发现成功的交易员通常都是畏惧市场的人，市场交易的恐惧心理，让我必须慎选进场时机。大部分人都不会等到市况明朗后才进场，他们总是在黑夜中进入森林，而我总是等到天亮才进去。我不会在行情发动之前去预测其变动的方向，我总是让市场变动来告诉我行情变动的方向。选择与等待万无一失的机会才发动进攻，否则我只有放弃，这是我最重要的交易原则。

观点2：

不要被获利的喜悦冲昏了头脑，要知道，天下最难的是就是如何持续获利，一旦赚到钱，你就会希望继续赚到更多的钱，这样一来，你就会忘记风险，你就不会怀疑自己既定交易原则的正确性，这就是导致自我毁灭的原因，因此，你必须时刻保持谨慎，亏钱了要十分谨慎，赚钱了要更加谨慎。

观点3：

交易策略要具有弹性，以反应市场的变化，才能显示出你高度谨慎的作战方式。大部分交易员最常犯的错误，就是交易策略总是一成不变，他们常常会说：“他妈的，怎么市场与我所想的完全不同？”为什么要相同呢？生活不总是充满未知数吗？当你的重要停损点被行情破掉的时候，极大可能是遇到震荡行情了或者转变趋势了，这时候你又怎么能继续这个趋势的操作呢？因此，这时你必须非常谨慎等待事情变得更加明朗，而不是贸然的继续操作。



七、保罗---都德---琼斯

简介：

具有攻击性的操作艺术。1984年9月，琼斯以150万元美元创立了都德期货基金，到了1988年10月，该基金已经成长到3亿3000万美元。他具有双重的个性，在社交场合，相当随和，是一位平易近人，谦谦有礼的绅士，在操盘时，下达命令仿佛是一位凶悍残暴的长官。

他认为，交易最为重要的就是自我约束和资金管理。

观点1：

在我一次性的亏了自己70%的资金时，我就决定要学会自我约束和资金管理。在操作的时候，我会尽量的放松心情，假如持有部位对我不利，我就出场，对我有利，我就持长。我现在的心理是如何减少亏损，而不是如何多赚钱。因此，当你操盘情况不佳时，减量经营或者停止经营，当操盘进入佳境时，增量经营，千万不要在你无法控制的情况下，贸然进场交易。

观点2：

每当我做一笔交易时，我总会提心吊胆，因为我知道干这一行，成功来得快，去得也快，每次遭受打击，总是在我洋洋自得的时候。任何事物毁坏的速度远大于当初建造其所花的时间，有些事物要花十年时间才能建造起来，然而一天就可以将其完全毁灭。因此，无论什么时候，我都会严格的自我约束。

观点3：

我最大的缺点就是过于乐观，因此我现在操作时从没有想过每笔交易能为我赚多少钱，而是无时无刻想着可能遭受的亏损，时刻注意保护自己已经拥有的东西。



八、艾迪---塞柯塔

简介：

天才交易员，塞柯塔利用电脑交易系统为客户和自己操作，在1972年至1988年期间，所获得的投资回报率几乎让人难以置信，例如他的一位客户投资了5000美元，到了1988年，资金增长为1250万美元。

他认为交易最重要的就是肯于改变自己，否则你永远无法成功。

观点1：

我认为交易与心理其实是一体的两面。金融市场是一个试探个人心理障碍的好地方。发生在自己身上的事，必定是自己心态的反应。失败的交易员很难改头换面为一名成功的交易员，因为他们根本不会想去改变自己。每位输家的内心深处其实都蕴藏着求输的潜意识，因此，即使获得成功，也会不自觉的破坏胜利的果实。每个人都能在市场上如愿以偿。

观点2：

交易的时候要根据人性的缺陷主动去做好自己，例如我在操作手气不顺的时候，面对亏损，我会不断的减量经营，甚至停止操作，而不是情绪化增加交易活得，希望挽回颓势，因为这样一定会损失惨重，简直是自作孽，不可活。

观点3：

绝大多数人交易的时候都有一种好赌的心理，喜欢重仓位杀进杀出。因此，你一定要在这方面改变自己，古往今来，重仓操作的家伙没有一个是不完蛋的，你必须把自己的每一笔亏损控制在5%以内，当然，2%以内是最好的。根据图表交易犹如冲浪，你不必知道波浪起落的原因，你只要能感觉到波浪涌起的节奏以及掌握冲浪的时机，就可以成为一个冲浪高手。








九、赖瑞---海特

简介：

海特成立了明德投资管理公司，根据统计，该公司的年投资回报率总是介于13%至60%之间，1981年4月份时，该公司的资金只有200万美元，而到达 2005年，已经成长到8亿美元。该公司最大的特色就是不在获取最大的投资回报率，而是透过严格的风险控制，维持投资回报率的持续稳定增长。

海特认为，交易最重要的就是遵循交易系统和风险控制。

观点1：

有些人在赔钱的时候会更改交易系统，而有的人根本不相信交易系统，怀疑交易系统发出的指令，以致经常凭借自己的喜好在市场出入，而我总是遵循交易系统，我从事交易不是为了刺激，而是为了求得胜利，这样的交易也许相当无聊，但却相当有效。当我和其他交易员聚会的时候，他们谈论自己惊心动魄的交易经验时，我总是沉默不语，因为对我而言，每笔交易都一样。

观点2：

明德公司的第一条交易原则就是绝对跟着趋势走，而且要完全的信任交易系统，任何人都不得擅自违反交易系统发出的指令。正因为如此，公司从来就没有失败的交易。其实交易分为四种：成功的交易，失败的交易，赚钱的交易，赔钱的交易。赔钱的交易并不一定是失败的交易，而违背或者不遵从系统交易指令的交易就一定是失败的交易。

观点3：

明德公司的第二条交易原则就是把风险控制到最低，每一笔交易的亏损一定要控制在1%左右。这是一件非常重要的事。你必须了解，你每笔交易的风险越高，就越难控制交易的成绩。只要你能够控制风险，追随市场大势，就一定会赚钱。通常交易系统获利率在40%至50%就是不错的，但是在市场不好的时候，即使是连续失败，导致的损失最多不会超过10%，这就是控制风险的好处。