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标题: 中国本土ＰＥ [打印本页]
作者: marimomo 时间: 2010-1-29 17:24
标题: 中国本土ＰＥ
决定开个帖子，说说中国本土ＰＥ。之前收集了一些公开信息，纯粹是个人兴趣，整理一下拿上来跟大家分享。也欢迎拍砖和补充。
一． 概况
所谓PE，是Private Equity的简称，也就是在非公开市场购买股权，或者收购上市公司股权并将其私有化的投资方式。（随着行业发展，后来也有购买已经上市企业股权的PIPE，但其本质上仍然是直接和目标公司商定价格和交易结构，不同于在公开市场上买卖标准化股票产品的公开市场投资）
通常我们说的PE，是指职业基金管理人通过向机构和个人私募融资，设立的私募股权投资基金。最早的PE起源于1940年代的风险投资，资金主要来源于富有的家庭和个人。最早的融资收购（LBO）出现在1950年中期，而1976年KKR的成立标志合伙人制的LBO firm在市场中崭露头角。（来源：Wikipedia: history of private equity and venture capital）
中国的PE投资开始于90年代。根据China Venture的统计，2009年中国市场共披露114起PE投资（不含VC），投资金额186.45亿美元，平均单笔投资金额1.64亿美元。和国外动辄上百亿美金一个deal 相比，中国的PE市场实在还是很早期的。
另一方面，中国的PE单笔投资金额低也反映了投资类型的不同。2009年成长期投资（growth capital）有79起，在上市公司中的私募投资（PIPE）31起，控股型投资(Buyout)仅4起。市场结构因素导致那些擅长LBO的国际大PE（如KKR, Blackstone）在中国鲜有耳闻，而原本deal size就小的风投公司在中国倒做PE做得风生水起。
作者: marimomo 时间: 2010-1-29 17:24
二 GP和LP
要设立一家PE必须有以下几个角色：
GP-- General Partner，即普通合伙人。是基金的管理人，负责PE日常运作，通常在基金中会有一些投资，但比例非常小（比如1%）。通常由几个有丰富交易经验和人际关系得合伙人领导，下面则是负责具体项目执行的团队。
LP—Limited Partner，即有限合伙人。是PE的主要出资人，但不参加日常运作。
根据协议，LP向GP承诺，在基金的投资期限内投入一定金额的资本，并根据基金的规模向GP支付一定的管理费（通常每年2%到3%）；而GP向LP承诺，基金到期后LP投入的资金会有一个最低回报率（比如每年8%或者10%）。如果基金到期后的回报超过了规定的最低回报率，GP和LP可以按照事先约定的比例分成（通常GP20%, LP80%）。
由于PE的投资期限很长，普遍在5-10年，而且LP对投资决策没有多少发言权。因此LP要承担很大的风险。但同时，一些优秀的GP也给LP带来了超额的回报。
90年代当第一批外资PE开始关注中国的时候，中国本土还没有多少合适的LP ---- 富裕的个人不愿意把自己的钱交给别人管10年，而大机构（如社保基金）缺少PE投资的经验，也不愿意冒风险。因此，最早的中国本土PE管理的往往是外国LP的钱。这几年，随着社保投资了国内的优秀GP，各地政府也都积极地设立产业基金、引导基金，部分富有的民营企业家也加入了LP的阵营。
按GP的合伙人以及资金来源来分，本土GP可以分成以下几个大类
1． 券商系
2． 银行系
3． 地方产业基金系
4． 大企业系
随着PE的发展，合伙人有了自己的业绩和在市场上的声誉，自己也完成了原始资本积累，就可以有自己品牌的PE。
作者: marimomo 时间: 2010-1-29 17:41
三． 鼎晖
说到本土GP，首先要提到的当然就是鼎晖。
鼎晖，英文名叫CDH（China Ding Hui） Investment。鼎晖成立于2002年5月，前身为中国国际金融有限公司（CICC）直接投资部。
合伙人有：吴尚志、焦震、胡晓玲、王振宇、王霖、王功权、司徒山客等（来源：ChinaVenture）
从2002年至今，鼎晖已经成功融了4期基金，管理资金总额超过20亿美金
第一期基金 2002年，1.03亿美金
第一期人民币基金 2002年，1.35亿人民币
第二期基金， 2005年，3.1亿美金
第三期基金， 2006年，16亿美金（包括社保的20亿人民币）
第四期基金， 2009年，目标14亿美金
作者: morespring 时间: 2010-1-29 20:06
不错啊 继续继续！
作者: ziranduan 时间: 2010-2-4 10:12
好贴，期待楼主继续！加油！
作者: Xclann 时间: 2010-2-4 19:53
板凳
作者: marimomo 时间: 2010-2-5 18:28
鼎晖的第一期基金据说投了9个项目，且全部成功退出。其中最有名的项目当然是蒙牛，网上关于这个项目有各种版本的故事，从焦震逛超市想到看牛奶行业，到蒙牛打算去香港上二版认识了摩根斯坦利。故事的真实性无从考据，但蒙牛之后一路增长成了中国奶业的霸主证明了鼎晖团队的眼力。
2002年12月19日，摩根斯坦利、北京鼎晖创业投资中心和英联投资有限公司以2600万美元购买蒙牛32%的股权。 当年蒙牛成立不过3年，销售额17亿，净利润仅7700万。按照当时的投资金额，整个蒙牛的价值不过6-7亿人民币，
2003年，蒙牛销售额就迅速增长到41亿，净利润2.3亿。并开始积极准备香港上市。
2004年6月，蒙牛在香港上市。此时的蒙牛已经价格飙升。按照每股3.925港币的发行价，共发行2.5亿新股，共融到9.81亿港币，占上市后公司的25%，整个公司的市值接近42亿人民币。而三家机构通过套现1亿股老股，获得现金4.1亿人民币。套现后投资人仍持有至少1.4亿股上市后的蒙牛股票，按上市第一天4.86港元的收盘价计算，市值还有7.2亿。
作者: Xclann 时间: 2010-2-5 20:03
lz继续哈
作者: shrek034 时间: 2010-2-12 22:51
关注～弘毅投资在国内算PE三甲了吗？怎样才能进PE行业呢
作者: ahyahomis 时间: 2010-2-20 18:45
楼主，您对高盛张奕加盟的挚信资本有了解吗？您觉得这家如何？
作者: 54MBA 时间: 2010-2-25 17:59
楼主，加油~
作者: pslu 时间: 2010-3-5 10:15
楼主，能多多介绍其他家国内PE吗？
作者: shinogigi 时间: 2010-3-5 22:16
牛B 的还是保险公司的PE吧
没有LP的约束
保险资金做后盾
几百亿随便用
作者: singletonboy 时间: 2010-3-14 10:04
搬个小板凳慢慢等
作者: waterbearer 时间: 2010-3-18 00:47
牛B 的还是保险公司的PE吧
没有LP的约束
保险资金做后盾
几百亿随便用
-- by 会员 shinogigi (2010/3/5 22:16:22)
那像中国平安这种的PE部门岂不是很牛叉？
平安TRUST下面有个PE投资团队，不知道是不是就是斑竹说的那种PE呢？
谢谢~
作者: marimomo 时间: 2010-3-31 15:40
(续 蒙牛案例）
2004年12月，投资人行使部分可转债转股权，增持1.1亿股，随后以6.06元的价格抛售1.68亿股，套现10.2亿港元。（成本为0.74元/股，因此实际收益是5.85亿）
2005年6月15日，投资人行使剩余可转债转股权，增持2.58亿股，其中6261万股奖励给了管理层，剩余越1.95亿股，连同之前剩余的股票一同以每股4.95港元抛出，共变现15.62亿港元。（成本为0.74元/股，因此实际收益是8.2亿）
到2005年底，蒙牛销售额108亿人民币，净利润5.6亿，年底股价6.7元，公司市值92亿
整个投资期是三年，投资人共投入（2600+3523）6123万美金，赚回（4.1+ 5.85+8.2）18.15亿人民币。即使不算中间的人民币升值，整个项目投资人也有4倍多的回报。
而对管理层来说，在投资人帮助下扩展业务，打通资本市场，公司在三年内利润增长7倍多，公司价值更是增加了15倍左右，管理层乃至每一个员工也在过程中获得了收益。不得不说是一个皆大欢喜的结局。
作者: marimomo 时间: 2010-3-31 15:58
四．弘毅
本土GP中，弘毅也属于出名最早的一批。
弘毅投资 Hony Capital Limited，成立于2003年，是联想控股有限公司成员企业中专事股权投资及管理业务的公司。
弘毅投资目前管理着一支人民币基金和四支美元基金，总规模超过200亿元人民币。弘毅人民币基金由联想控股作为发起人，全国社保基金作为主要投资人；弘毅美元基金的主要投资人包括来自北美、欧洲、亚洲、澳洲等全球著名的投资机构。
至2010年3月，弘毅投资已累计投资33个项目。09年预估被投企业资产总额约为1967亿元，整体销售额约为1339亿元，利税总额约为78亿元。
(来源：弘毅网站)
作者: marimomo 时间: 2010-3-31 16:11
第一期基金 2003年，3500万美金
第二期基金， 2004年，8700万美金
第三期基金， 2006年，5.8亿美金
第四期基金， 2009年，14亿美金
第一期人民币基金：2009年，总额不祥，但包括社保的20亿人民币
弘毅的管理层包括董事长柳传志，总裁赵令欢，以及郭文、王顺龙、王立届、邓喜宏、邱中伟、罗鸿等几位合伙人。（来源：China Venture）
作者: marimomo 时间: 2010-3-31 16:23
回楼上同学们，类似保险公司这种用自有资金投资的不能算是PE，因为他们没有LP/GP的概念，投资期限和投资回报要求也不同。
保险公司的投资应该属于另一类，它们因为受了很多保费，有把这些资金花出去的压力。楼上同学说他们没有LP的压力是没错，但保险公司有保费赔付的压力，有短期资金安全长期资金收益的压力，上市的还有股价压力。在完全竞争市场保险公司的保险业务常常是不赚钱的，要靠投资业务来补贴。（具体的机制我就不解释了，有兴趣的同学可以自己找点资料来看。）
同理， 拿公司自己balance sheet的钱来投资也不能算是PE，只是公司自己的投资行为。PE的GP和LP的关系，同大公司投资部经理和总公司的关系，还是有些不同的。
话说回来，大家出去抢项目的时候行为其实都是差不多的，所以外界经常很难区分。
作者: marimomo 时间: 2010-3-31 16:57
另外，虽然没有LP，但保险公司有保监会管，目前的规则是不超过8%的保险资金可以用于购买中国非上市公司股权， 不过也是很大一笔金钱了
作者: larry0812 时间: 2010-4-1 13:39
普及了基本知识
作者: 自由公社 时间: 2010-4-5 13:15
好贴
作者: 晴天精灵 时间: 2010-4-21 08:42
楼主，加油~
作者: margarenna 时间: 2010-6-1 14:57
Good to know ~
Thanks for sharing~
作者: yuanzhenh 时间: 2010-6-30 11:30
加油，谢谢
作者: indiedana 时间: 2010-7-5 15:49
好帖！
作者: tpyc 时间: 2010-7-7 08:45
楼主，妳觉得现阶段中国本土的PE/VC最缺乏的是什么呢？
作者: dogonmotor 时间: 2010-7-11 23:43
very detailed info, thanks for sharing!!
作者: hydrus 时间: 2010-7-22 21:53
看得津津有味～
作者: tim1981 时间: 2010-7-29 19:32
PE基金管理办法于年内出台 发改委不再备案空头基金2010-06-01 作者：叶勇 文章来源：上海证券报
此前尚未募资的基金在发改委备案后将拥有获得社保基金投资的资格，以后该备案制度将改成对已募集完成的基金进行备案，以避免机构有可能拿着这个备案去“忽悠”投资人。
根据5月31日公布的国家发改委关于2010年深化经济体制改革重点工作意见，发改委将股权投资基金（PE）制度建设作为今年金融体制改革工作的重要内容，明确提出要加快股权投资基金制度建设，出台股权投资基金管理办法，完善新兴产业创业投资管理机制。上海证券报记者获悉，国家发改委将改变目前的PE备案制，不再备案空头基金，此外，对大型产业基金的批准将不再先定规模。
不再备案空头基金
上海证券报记者从国家发改委人士处获悉，《股权投资基金管理办法》将改变目前的备案制度：此前尚未募资的基金在发改委备案后将拥有获得社保基金投资的资格，以后该备案制度将改成对已募集完成的基金进行备案，以避免机构有可能拿着这个备案去“忽悠”，来募集资金。
上述人士称，发改委这么做也是为了避免作为政府机构的自身被动成为备案机构募集资金的“信用担保”或者“信用增级”机构，“下一步，将按照实际募集完成资金的基金来进行备案。你这个管理机构把基金募集完成了，再来我这里备案。”
此前，对于PE管理公司而言，在发改委备案，意味着取得了向全国社保基金等大型国有机构投资者融资的资格。在缺少合格机构投资者的中国PE行业中，在发改委备案进而谋求来自社保基金的投资，成为管理人募集大型人民币基金的重要出路。
鼎晖、弘毅两家PE管理团队在发改委备案之后，分别获得了来自社保基金20亿元的投资，这成为他们各自募集的第一只人民币基金中最大一笔资金来源。
自2008年起，发改委对PE的管理由“审核制”改为“备案制”，并核准弘毅和鼎晖的备案。截至目前，在国家发改委备案的市场化PE已达到22家。前两批包括：鼎晖（天津）、弘毅（天津）、建银国际医疗保健（天津）、华人文化（天津）、海富金汇（天津）、新天域发展（天津）、诚柏（天津）、和谐爱奇（北京）、天津赛富盛元，第三批是，乾信文化投资、信达资本、中信资本(天津)、中盛邮信投资、天津道合金泽投资、联想投资、中科招商(天津)、明石投资(北京)、天津博信投资、泰达荷宝(天津)、兴边富民投资、北京股权投资、景民天泰(天津)。
PE管理办法
以适度监管为原则
对于《股权投资基金管理办》的定位，从发改委角度，将认可对PE行业进行适度监管的模式，即不主张严格的审批制，但是，会通过对合格的基金管理者、合格的机构投资者设定准入要求，并对投资行为进行一些规范。
发改委所谓适度监管模式的框架主要是：第一，股权投资基金管理机构对于基金业绩起关键作用，必须对其合格性进行监管；第二，对募集资金的对象——机构投资人也有最基本的要求；第三，对基金募集之后的投资运作，也设定一些基本要求，即对能投什么和不能投什么、投资涉及股票市场并购时应该履行什么程序做一些必要规定；第四，在信息披露上，对投资者保护方面做一些必要规定。在管理主体上，实行的是属地备案制，也就是分级监管的模式，何地注册，何地监管。
发改委财政金融司副司长曹文炼日前也表示，发改委的基金试点工作一直贯彻抓大放小的思路，对于中小型股权投资基金，应该作为地方金融体系的一个组成部分，由省市这一级政府授权部门进行适度监管。国家发改委方面，主要是组织一些大型的、有利于促进结构调整以及支持战略性产业的大型基金试点。
批准大型产业基金
不再先定规模
此外，对于由发改委审批的大型产业投资基金试点工作，曹文炼透露，将不再需要事先确定具体规模。曹说，“前不久，我们又批准了几家大型的股权基金的筹备。这个跟以前的方式不太一样，以前每家批准筹备都有一个额度规模，比如渤海产业基金是200亿。现在，我们不讲具体规模了，将根据国务院认可，只要在总体规划、区域性规划或者国务院有关政策性文件中明确要设立某基金的，就批准你筹备。”
至于后续问题，曹补充表示，后面就是基金与投资者的商业谈判的过程，实际募集好基金并做好协议章程之后，再报发改委备案或核准就行。
此前，经国家批准试点的产业投资基金已达10只，总计募资规模1400多亿元。首批为渤海产业投资基金，第二批为广东核电新能源基金、上海金融产业基金、山西能源基金、四川绵阳高科基金和中新高科产业投资基金，第三批为华禹水务产业投资基金、东北装备工业产业投资基金、天津船舶产业投资基金、城市基础设施产业投资基金。
实际运行中，由于金融监管部门顾虑、产业投资基金管理机构不完善等多重原因，十只巨额基金的实际募集都面临较大困难，目前，十只基金中完成首期募集并且顺利进行投资的只有渤海产业投资基金和中信产业基金管理的绵阳基金等少数几家。这也可能是这次发改委改变原来的批准制度的重要原因。
作者: 自由公社 时间: 2010-12-22 15:45
另外，虽然没有LP，但保险公司有保监会管，目前的规则是不超过8%的保险资金可以用于购买中国非上市公司股权， 不过也是很大一笔金钱了
-- by 会员 marimomo (2010/3/31 16:57:08)
正解。两者不能对比
作者: luckyhaohua 时间: 2011-2-7 11:01
入门点儿了Thanks LZ
作者: saltfish 时间: 2011-2-17 23:41
好贴，希望楼主继续普及下去。我更希望看到楼主介绍一下汉能投资集团。
作者: monetary 时间: 2011-2-23 20:21
在中国做PE最需要的还是人脉啊。
作者: vandalian 时间: 2011-3-2 10:42
学了很多，谢谢楼主啊
作者: Paragon 时间: 2011-3-8 03:34
GOOD........
作者: hepan918 时间: 2011-4-11 14:45
学习了～～～
作者: emmetzhang 时间: 2011-4-12 06:04
温州这边这种也有好多啊? 虽然在规模上没得比...
作者: zhangyunkai5 时间: 2011-4-13 22:22
学习了
作者: PerduAnge 时间: 2011-4-14 15:23
好帖子！
作者: kangyirong 时间: 2011-4-20 22:32
对pe很感冒啊～～～
作者: ytht234 时间: 2011-4-21 23:30
回楼上同学们，类似保险公司这种用自有资金投资的不能算是PE，因为他们没有LP/GP的概念，投资期限和投资回报要求也不同。
保险公司的投资应该属于另一类，它们因为受了很多保费，有把这些资金花出去的压力。楼上同学说他们没有LP的压力是没错，但保险公司有保费赔付的压力，有短期资金安全长期资金收益的压力，上市的还有股价压力。在完全竞争市场保险公司的保险业务常常是不赚钱的，要靠投资业务来补贴。（具体的机制我就不解释了，有兴趣的同学可以自己找点资料来看。）
同理， 拿公司自己balance sheet的钱来投资也不能算是PE，只是公司自己的投资行为。PE的GP和LP的关系，同大公司投资部经理和总公司的关系，还是有些不同的。
话说回来，大家出去抢项目的时候行为其实都是差不多的，所以外界经常很难区分。
-- by 会员 marimomo (2010/3/31 16:23:18)
个人理解,PE就是对非上市股权的投资,主要是从资产角度来定义的,只要是从事非上市股权投资,或者以私有化目的而投资于上市股权,都可以纳入PE范畴,.至于资金来源,是信托关系获取的,还是自有资金,似乎不应是PE的定义标准.
作者: isay 时间: 2011-5-5 16:02
长知识，谢了！
作者: jackymartin 时间: 2011-5-9 01:43
比较佩服涌金
作者: kenmcqueen 时间: 2011-5-12 13:19
回楼上同学们，类似保险公司这种用自有资金投资的不能算是PE，因为他们没有LP/GP的概念，投资期限和投资回报要求也不同。
保险公司的投资应该属于另一类，它们因为受了很多保费，有把这些资金花出去的压力。楼上同学说他们没有LP的压力是没错，但保险公司有保费赔付的压力，有短期资金安全长期资金收益的压力，上市的还有股价压力。在完全竞争市场保险公司的保险业务常常是不赚钱的，要靠投资业务来补贴。（具体的机制我就不解释了，有兴趣的同学可以自己找点资料来看。）
同理， 拿公司自己balance sheet的钱来投资也不能算是PE，只是公司自己的投资行为。PE的GP和LP的关系，同大公司投资部经理和总公司的关系，还是有些不同的。
话说回来，大家出去抢项目的时候行为其实都是差不多的，所以外界经常很难区分。
-- by 会员 marimomo (2010/3/31 16:23:18)
作者: winsx2008 时间: 2011-5-13 12:09
提示: 作者被禁止或删除 内容自动屏蔽
作者: youyiyoutian 时间: 2011-7-6 08:36
lz还在么？我想问下，复星在国内做得怎么样？它下面为什么要建好几个私募呢？是每个的投资方向不同么？
作者: youyiyoutian 时间: 2011-7-7 23:24
牛B 的还是保险公司的PE吧
没有LP的约束
保险资金做后盾
几百亿随便用
-- by 会员 shinogigi (2010/3/5 22:16:22)
那像中国平安这种的PE部门岂不是很牛叉？
平安TRUST下面有个PE投资团队，不知道是不是就是斑竹说的那种PE呢？
谢谢~
-- by 会员 waterbearer (2010/3/18 0:47:34)
同问楼主！！！！平安信托下的PE怎么样？在业内算突出的么？最近有接触这个团队，想具体指导他们的口碑和具体实力！！！！楼主快来解答我一下吧！！
作者: chineuro 时间: 2011-11-2 14:17
现在太子党PE最牛逼，跟他们比其他都是喝汤的……
作者: 柠澈 时间: 2011-11-17 20:28
LS正解
作者: fantasy2011 时间: 2011-11-21 23:52
请问楼主：如果想要进PE，应该做怎样的职业规划呢？什么人适合做PE这一行呢？
作者: dyiwang 时间: 2011-11-28 08:28
谢谢分享！
作者: xinrancheng 时间: 2011-12-5 15:41
恩，谢谢分享
作者: 吴音入楚梦 时间: 2011-12-7 16:51
好贴啊 长见识啦
作者: alicecanfly 时间: 2011-12-10 15:07
顶顶……喊继续……
作者: Rachelliu89 时间: 2011-12-20 16:37
作者: certman 时间: 2012-1-23 18:26
小顶一把，多谢扫盲！继续关注中。。。
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